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合晟資產一產品年內虧15% 私募大象不回應踩雷盾安債

  • 來源:中國經濟網
  • 2018-05-31 10:12:26

今年以來,在防控金融風險和強監管的政策環境下,去杠桿從金融體系進入實體經濟,融資渠道明顯收窄,受此影響,凱迪債等違約個案陸續爆發,市場關于債市違約的看法出現悲觀情緒。

相對于公募基金,私募基金“踩雷”帶來的壓力更大,近日,專注于債券市場投資的私募巨頭上海合晟資產管理股份有限公司(以下簡稱合晟資產)就因疑似“踩雷”盾安債而進入投資者眼簾。這個一向以精準的行業和個券風險識別能力自詡的行業大佬,今年以來旗下產品業績卻并不理想,業績最差的跌幅竟然超過了15%。對此,電話聯系了合晟資產上海總部,但對方表示,目前不接受任何采訪。

合晟資產疑似“踩雷”盾安債 年內最大跌幅超15%

自2014年超日債違約打破剛性兌付以來,債券市場的違約事件時有發生,但類似于今年上半年這種大規模違約卻并不多見。據Wind統計,截至5月25日,今年已有10家主體的20只債券違約,涉及金額超過170億元。且違約公司不僅局限于那些業績不好的公司,有些經營狀況良好,但是新債發行不順利的也瀕臨違約的邊緣,市場關于債市違約的看法出現一些悲觀情緒,“違約潮”、“爆雷”等不時困擾著廣大投資者。

東方財富顯示,以滬深交易所債券為例,年初至今,共有69只債券宣布發債失敗,涉及59家公司;而去年同期,僅有40只發行失敗,涉及33家公司。更重要的是,上述69只發行失敗的債券中,37只出現在4月份之后,占比超過了50%。

在債市疲弱的情況下,“踩雷”的私募基金業績自然也難逃厄運,那么,一向專注于信用債投資的合晟資產又是怎樣一番景象呢?之前有媒體曝出,債券市場的私募巨頭合晟資產疑似“踩雷”盾安債。對此,電話聯系了合晟資產上海總部的相關人士,但對方表示,目前不接受任何媒體采訪。

而根據統計,合晟資產目前正在運行的有7只產品年內收益均不理想,業績表現最差的是合晟同暉優選,截止5月18日的年內收益為-15.67%。私募排排網數據顯示,合晟同暉優選成立于2015年1月23日,其認購起點為100萬人民幣,初始規模為1920萬人民幣。最新數據顯示,合晟同暉優選的累計單位凈值為1.4100元,歷史最大回撤幅度達-27.09%。從階段漲幅來看,合晟同暉優選近2年、近1年、近6個月、近3個月的收益分別為8.96%、-2.22%、-13.35%、-6.49%。

除了合晟同暉優選之外,合晟資產還有2只基金的業績表現也不盡如人意,分別是外貿信托-匯鑫182號和外貿信托-匯鑫183號。根據統計,截至5月18日,這2只基金產品無論是從年內收益還是累計收益來看,漲幅均不超過0.3%。其中,外貿信托-匯鑫182號和外貿信托-匯鑫183號的年內收益分別為0.15%、0.26%,累計收益分別為0.10%、0.27%。

據悉,盾安集團本要在4月23日發行12億元超短期融資券,但實際上卻因市場冷淡而未如期發行,造成了一定的短期流動性問題。此后又出現旗下兩家上市公司停牌、請求政府出面協調、銀行“兜底”、遭遇銀行“斷貸”等一系列變故。

據了解,盾安集團5月9日到期的10億元規模的“17盾安SCP008”已順利兌付,而5月24日到期的9億元規模的“13盾安集MTN1”也已經兌付完畢。雖然盾安集團目前為止還未出現債務違約,但是其債務危機并未消失,盾安集團存續債券高達100億,集中在今年到期的債券還有“17盾安SCP009”、“17盾安SCP010”、“18盾安SCP001”等5只,規模共計54億元。

目前,已有多家基金公司下調對盾安集團旗下債券的估值。其中,泓德基金發布公告稱,從5月7日起對持有的中期票據16盾安MTN001進行估值調整,下調后的價格為50.29元,這一水平幾乎是中債估值的一半。而大公國際已經下調的債券包括17盾安SCP006、17盾安SCP007、17盾安SCP008、17盾安SCP009、17盾安SCP010、13盾安集MTN1、13盾安集MTN002,維持18盾安CP001評級。

隨著越來越多的機構下調盾安債的估值,徹底把機構踩雷盾安債的憂慮曝光了。從最新數據來看,招商基金、北信瑞豐、創金合信、泰達宏利、浦銀安盛、南方基金、九泰基金、融通基金等都身陷其中,合計持債市值達2.6億元。而相對于公募基金,私募基金踩雷盾安債帶來的壓力更大。有業內人士透露,合晟資產目前正在市場甩賣盾安債,但由于盾安債影響面太廣,并且目前階段形勢非常不明朗,很難找到接盤方。

長期專注信用債投資 看好直接融資發展

據悉,合晟資產成立于2011年,于2014年成為國內首批(50家)基金業協會登記的私募基金管理人之一,是國內規模領先的信用債研究與投資機構。合晟資產曾宣稱,其擁有精準的行業公司分析能力、敏銳的個券信用風險識別能力以及完善的全程風險管理體系,但從盾安債一事上就可看出,其風險識別能力尚需完善。

合晟資產的核心人物是胡遠川,此人現任合晟資產董事長,主管公司的投資和研究。公開資料顯示,胡遠川1978年8月出生于浙江寧波,1995年入學清華大學化學系,2004年博士畢業后入職于興業證券證券投資部,后任興業證券投資部總經理助理,2009年赴興業證券研究所任副總經理;2011年創辦上海合晟資產管理股份有限公司,專注信用債投資。截止到2015年末,公司管理的客戶資產總值達到148億元,目前,該公司與國內金融機構合作發行產品逾150支,資產管理總規模超300億元。

胡遠川曾公開表示,自己的投資理念更多還是基于所謂的‘價值’。“債市投資有兩種方式,一種是博弈、另一種是基于企業成長,我們在信用債投資中秉承了后一種理念,更多的收益來自于票息。”

具體來說,信用債市場與股票市場一樣,存在發行主體的周期活動,它的信用狀況和發行主體的周期性有很大關系。股票錯殺概率會比較多,而信用債更多是一些企業好的機會沒有被及時發覺。“每一個階段,你需要相對于行業共識,有一個自己的觀點,就是你的獨立性,要更多挖掘一些尚未被市場發現的機會。”

研究方法上,信用債研究通常采取宏觀經濟自上而下的方式,合晟資產則會更多加入自下而上的部分,會對行業和個券進行更深入的分析,在胡遠川眼中,這是他們目前相對同行可能存在的一點差異。

去年8月份時,胡遠川曾表示:“這兩年債市的一些變化引人關注。因為回購成本上升,債市加杠桿變得非常困難;此外,信用債開始真正出現違約風險。我們在整個風險控制體系里開始加入敞口限制,對不同評級的企業會設計不同的敞口。同時也在引進一些人員,希望在數據處理、模型處理方面多做一些工作,這可能是決定未來優勢的關鍵點。”

從胡遠川的成長經歷看,無論是上學期間的老師和導師,還是工作時期的領導,都對胡遠川此后投資理念形成起到了重要的影響,包括對數據分析、對原因的深究,以及事必躬親的態度。在興業證券的經歷讓其第一次感受到了虧損的心情,這也讓胡遠川認識到,每一個頂峰底峰都是有委托人這一因素背景在才會出現的,“所以你應該想到委托人的選擇,你的資產頭寸的管理/流動性的管理,最后則是你自有資金的情況。” 胡遠川說到。

2008年之后,胡遠川轉到了興業證券研究所工作,在研究所時期整合設計了興業的研究員培養體系、制度設計和薪酬福利體系,但隨后由于和領導在方向上的一些分歧,也基于自己對未來的憧憬,胡遠川選擇了離職,從此和好友創辦了合晟資產。在經過研究之后,其認為市場趨勢必然是間接融資往直接融資轉,而直接融資肯定是債券逐漸取代銀行,所以在2012年底公司方向定位在了債券上。

胡遠川始終堅持己所不欲,勿施于人的座右銘。其表示,自己在合晟資產并非靈魂人物,實際上更像是偏打雜的角色。

目前,合晟資產的投研團隊還包括蘇李丹、曹晉、陳德靜、徐華、歐鵬等人。蘇李丹現任合晟資產研究總監,主管公司固定收益投資的信用評價體系,曾任興業證券研究所研究員。曹晉現任合晟資產投資部總監,主管交易所市場的投資及研究跟蹤輕資產行業,曾任興業證券研究所研究員。陳德靜現任合晟資產投資部副總監,負責組合管理,曾任興業證券研究所研究員。徐華現任合晟資產研究部副總監,負責產品的投資管理及跟蹤研究化工行業,曾任上海華誼工程有限公司工程師。歐鵬現任合晟資產研究部研究員兼投資經理,負責研究資本品和能源行業,曾任南方電網科學研究院研究員。

曾掛牌新三板后又成首家摘牌私募

從胡遠川的言語間不難看出,其想把合晟資產在債券投資領域做強做專,形成風險識別能力首屈一指的私募基金公司,而這些當然也需要合晟資產的品牌知名度的提升。

2015年10月9日,合晟資產掛牌中小企業股份轉讓系統,成為非上市公眾公司,代碼833732,為合晟資產在品牌推廣上更上一層樓。從近幾年的公告顯示,其2015營業收入為2855.09萬元,較上年同期增長370.85%;凈利潤為1434.29萬元,比去年同期增長200.22%。2016年營業收入為3.68億元,較上年同期增長1189.94%;凈利潤為2.18億元,較上年同期增長1419.28%。2017年一季度營業收入為1.52億元,凈利潤為5052.66萬元。總體來看,業績還是比較亮眼的,但無奈新三板行情不濟,股價也備受拖累。

自2015年10月掛牌以來,合晟資產的最低交易價格曾到過1元/股,最高曾達到156.25元/股,股價波動非常劇烈。

2016年時,公司為了擴大業務擬向員工定向增發10萬股股票,募集資金1280萬元,但最終,卻在同年9月,發布公告稱“由于目前資本市場整體環境、監管政策要求以及公司實際情況等諸多因素”,終止了該定增方案。

在融資受挫的背景下,2016年11月25日和2017年1月3日,合晟資產兩次對外借款用于收購瑞龍期貨100%股權。也就在此時,合晟資產發布股票轉讓條款變更公告,稱公司實際控制人胡遠川累計轉讓股票376萬股,占公司當前股本的37.60%。

原來,2016年4月27日,胡遠川與曹晉、蘇李丹、陳德靜、徐華、 余思源、黃璐,馮建橋、姚秉忠、熊奇、金標、趙青等 11 名自然人分別簽署了《遠期股份轉讓協議》,約定在將來一定時間內向上述人員通過股轉系統協議轉讓公司股票。2016年11月2日,公司收到上述人員的告知,胡遠川與上述 11 名受讓方簽署了《關于遠期股份轉讓協議的補充協議》,其中對股票轉讓價格參考每股凈資產方式進行了調整,并標明相應的轉讓方和受讓方應在2個月內完成《遠期股份轉讓協議》約定的股票轉讓計劃。而在2016年6月30日,胡遠川持有合晟資產總股本的64.32%,轉讓完成后依然是合晟資產的實際控制人。

2016年5月27日,股轉系統發布了《關于金融類企業掛牌融資有關事項的通知》,對私募基金管理機構掛牌新三板新增8個方面的要求,包括管理費收入與業績報酬之和須占收入來源的80%以上,等等。已掛牌私募需進行自查、整改,如不符合要求,將在2017年5月27日摘牌。

雖然合晟資產在2016年6月份就發布了私募自查報告,表示自己完全符合股轉私募新規,但最終,公司還是宣布:“因經營發展的需要,經慎重考慮,公司擬向全國中小企業股份轉讓系統申請股票終止掛牌。”,并最終于2017年6月份摘牌。

有業內人士表示,選擇摘牌可能有兩方面原因:一是企業因為督導信批成本高和新三板融資不易選擇摘牌,這很正常;二是監管導致資金端收緊,部分私募受影響較大,而新三板掛牌對募資有嚴格要求,所以需要摘牌來提升靈活性。摘牌也符合目前新三板的情況,當然公司管理層肯定還有其他考慮。

關鍵詞:
資產 產品 私募
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